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　　时隔3个月后，沪深交易所恢复审议企业的发行上市申请。作为年后首家IPO（首次公开募股）上会企业，马可波罗引发市场关注。

　　5月16日晚，深交所发行上市审核信息公开网站显示，马可波罗（首发）被暂缓审议亿百体育电子竞技。

　　招股书显示，马可波罗净利润连续3年下滑亿百体育电子竞技，今年第一季度依然呈下滑状态。截至2023年末，马可波罗应收账款账面价值为15.99亿元，负债为50.25亿元；存货规模较大，占期末流动资产的比例为23.98%。深交所上市委要求马可波罗结合主要产品价格变化趋势、市场竞争情况、同行业可比公司情况等，说明并披露经营业绩是否稳定、单项坏账准备计提是否准确等问题。

　　2023年下半年起，A股市场IPO节奏阶段性收紧，企业发行上市的准入标准趋严。在马可波罗上会之前，外界有多种猜测声音。有投资者认为，马可波罗是传统建材行业，业绩连续下滑，并存在应收账款、计提坏账、负债高企等情况，此外，上市前公司突击分红超8亿元，这触发了上市前突击分红的红线。也有投资者认为，马可波罗只要产品质量过关可以上市。还有声音指出，未来IPO审核的常态化进程，仍需结合企业自身质量、行业景气度以及政策导向等多重因素，审慎判断。对广大投资者而言，把握优质标的、注重基本面才是制胜法宝。

　　5月16日，深圳证券交易所上市审核委员会将召开2024年第9次上市审核委员会审议会议，审议的发行人为马可波罗控股股份有限公司（首发）。当日晚间，深圳证券交易所上市审核委员会发布结果公告，马可波罗控股股份有限公司（首发）被暂缓审议。

　　据深交所公告显示，上市委会议现场问询的主要问题包括经营业绩问题、应收账款问题。针对经营业绩问题，深交所要求马可波罗区分不同类型终端客户，说明2023年营业收入增长的原因及合理性；结合不同类型终端客户、成本构成、市场竞争情况、同行业可比公司情况，量化分析说明发行人主营业务毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性；结合发行人主要产品价格变化趋势、市场竞争情况、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩的稳定性。

　　报告期各期末，马可波罗应收账款余额分别为28.63亿元、28.17亿元、26.48亿元，报告期内存在坏账转回的情形。深交所要求马可波罗区分不同类型终端客户，详细说明按单项计提坏帐准备客户的确定依据，报告期各期末具体计提比例和计提理由，报告期各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。

　　深交所要求马可波罗进一步落实事项，同时，请保荐人、申报会计师补充核查并发表明确意见。

　　公开资料显示，马可波罗专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美 L&D 陶瓷”两大自有品牌。公司在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地。

　　据招股书上会稿，2021年-2023年，公司营业收入分别为93.65亿元、86.61亿元和89.25亿元，净利润分别为16.53亿元、15.14亿元和13.53亿元，呈现下滑趋势。马可波罗称，报告期内公司业绩呈现小幅下滑是由于公司下游房地产受宏观经济及政策调控影响较大，若宏观经济环境或公司所处的竞争环境发生重大不利变化，可能影响公司产品价格以及经营业绩的稳定性，公司营业利润存在进一步下滑的风险。

　　2024年一季度马可波罗的业绩仍然呈现下滑趋势。2024年1-3月，马可波罗实现营业收入13.13亿元，较2023年同期同比下降16.01%。归属于母公司所有者的净利润1.97亿元，较去年同期下降16.03%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.74亿元，较去年同期下降15.36%；经营活动产生的现金流量净额为-1.11亿元，较去年同期下降-132.70%。截至2024年3月31日，马可波罗资产总额为133.21亿元，较2023年末下降0.14%。

　　对此马可波罗称，公司2024年1-3月营业收入同比上年呈现一定下滑，主要系去年同期受外部环境影响销售基数高，今年一季度销量相比上年有所下降。一季度归母净利润及扣非后归母净利润由于营业收入的下降呈现同比下滑。

　　此外，公司预计2024年上半年实现营业收入为35.5亿元至37.5亿元，同比变动-16.86%至-12.17%；归属于母公司股东净利润为6.3亿元至7.1亿元，同比变动-18.42%至-8.06%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为5.9亿元至6.7亿元，同比变动-17.14%至-5.91%。

　　马可波罗在招股书上会稿中提到，我国建筑陶瓷行业企业众多、竞争激烈。从整体来看，行业集中度低，行业呈现“大市场，小企业”的竞争格局。根据中国建筑卫生陶瓷协会确认，2021-2022年马可波罗营业收入位列国内建筑陶瓷行业营业收入第一，是国内建筑陶瓷行业综合实力第一梯队企业。马可波罗在国内建筑陶瓷行业属于规模较大企业，且在同行业排名靠前。

　　同时，马可波罗存在多重风险因素。其中，应收账款可能无法回收、负债高企、计提坏账等风险尤为受到关注。

　　招股书上会稿显示，截至2023年末，马可波罗应收账款账面价值为15.99亿元，占期末流动资产的比例为20.45%。公司的应收款项主要来自于房地产等工程类客户。该类业务模式下，销售规模相对较大且付款周期较长，大多采用应收账款或商业票据结算。公司的工程类客户主要为大型房地产企业，具备一定的融资能力和抗风险能力。但报告期内公司部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。若未来宏观环境出现波动或下游客户信用偿付能力或意愿发生变化，可能会引发潜在的应收款项回款风险、商业票据承兑受到影响，降低公司资产运营效率，进而影响公司现金流和业绩稳定。

　　新京报记者注意到，2021年-2023年，马可波罗负债一直高企，分别为74.8亿元、56.47亿元、50.25亿元。此外，马可波罗坏账准备分别为6.19亿元、7.9亿元、10.49亿元，也受到投资者关注。

　　马可波罗还存在存货规模较大的风险亿百体育电子竞技。2021年-2023年，其存货账面价值分别为23.66亿元、21.26亿元和18.76亿元，占各期末流动资产的比例分别为29.44%、29.75%和23.98%，存货规模较大。马可波罗方面表示，公司综合考虑市场需求、经营模式等因素进行合理备货，并对公司存货进行了严格管理。虽然公司维持较高规模的存货水平具有一定的必要性，但如果销售不达预期或者市场流行趋势发生变化，可能会导致公司存货余额进一步增加，降低公司资产运营效率，进而导致大额存货减值风险并对公司的经营业绩产生不利影响。

　　此外，市场竞争激烈、房地产市场波动、实际控制人控制等风险，也给马可波罗留下了隐患。

　　值得注意的还有，招股书上会稿显示，按照分配的利润归属年度，2021年度、2022年度和2023年度现金分红分别为5亿元、3.23亿元和0万元，合计现金分红8.23亿元。

　　在新修订的发行上市规则中，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。在马可波罗上会之前，也有投资者质疑其突击分红超8亿元。

　　马可波罗上市申请的过程并不顺畅。据公开资料，2021年9月13日，中国证监会官网发布“关于马可波罗控股股份有限公司辅导备案登记受理的公示”消息显示，马可波罗已在广东证监局办理了辅导备案登记。2022年5月19日，马可波罗向证监会递交招股书，拟在深交所主板上市。

　　在冲刺过程中，马可波罗曾多次中止流程。深交所官网显示，2023年9月28日，因公司及保荐人更新财务资料，马可波罗主动申请中止发行上市审核程序，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第五十九条的相关规定，深交所中止其发行上市审核。2023年12月27日，马可波罗更新提交相关财务资料。2024年3月31日，其财务资料再次过有效期，需要补充提交。直至5月10日再次更新财务资料。

　　招股书上会稿显示，马可波罗本次公开发行股票的数量不超过1.19亿股（未考虑超额配售选择权的情况下），公司及主承销商可以根据相关规定及实际情况择机采用超额配售选择权。本次发行新股的数量以实际发行结果为准，本次发行数量占公司发行后总股本的比例不低于10%。

　　在马可波罗此前发布的招股书中募集资金金额为40.18亿元，而此次上会稿中，马可波罗删除了补充流动资金8.6亿元一项，募集资金减至31.58亿元。

　　上会稿中提到，募资主要用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目。

　　2023年8月27日，证监会官网发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》，其中提到，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

　　从今年2月5日开始，IPO审核按下“暂停键”。4月30日，在IPO审核空窗期，沪深交易所正式发布《股票发行上市审核规则》等9项配套业务规则，其中“上市门槛提高”成为市场焦点。

　　《股票发行上市审核规则》包括6项发行上市审核类规则，目的是为强化严把市场入口关，提高发行上市财务指标，完善创业板定位把握标准，强化财务真实性审核，加大现场督导力度，规范上市前突击“清仓式”分红，压紧压实中介机构责任等；1项发行承销类规则，落实从严监管高价超募要求，进一步规范承销商出具投资价值研究报告等行为，加大发行承销监管力度；2项上市公司监管类规则，强化持续监管要求，优化上市条件，加强现金分红硬约束，严格退市标准，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。新规发布后，多家企业终止上市申请。

　　在马可波罗上会前，有投资者表示，马可波罗作为与房地产关联性高的企业，在IPO审核趋严、财务指标要求越来越严格的前提下，如果成功过会，上市后估值定价可能会比较谨慎理性。也有投资者认为，尽管马可波罗与房地产紧密相关，但只要产品质量过关就可以上市。还有声音指出，未来IPO审核的常态化进程，仍需结合企业自身质量、行业景气度以及政策导向等多重因素，审慎判断。对广大投资者而言，把握优质标的、注重基本面才是制胜法宝。亿百体育电子竞技亿百体育电子竞技